總需求的下降被廢銅供應(yīng)下降抵消
 
　　根據(jù)終端需求子行業(yè)的近期數(shù)據(jù)以及低于預(yù)期的PMI指數(shù)，我們把2012年中國銅總需求預(yù)測從5.0%調(diào)低到4.2%。同時，我們也把廢銅增長假設(shè)從6%調(diào)整為年同比持平。
 
　　因此，我們預(yù)計2012年精煉銅需求增速為4.1%（之前預(yù)計是4.2%）。目前，我們預(yù)測2013年精銅需求增速為4.4%（圖表1）。
 
　　廢銅用量下降支持精銅需求，但不能高估其影響
 
　　廢銅進(jìn)口量年初至今僅增長3%，且行業(yè)認(rèn)為含銅量下降（圖表2）。廢銅可用性的降低對精銅需求形成支持，但出于以下兩點考慮，我們不能高估其影 響。首先，只有直接利用的廢銅可直接影響精煉銅需求（直接廢銅的缺口需要由精煉材料彌補(bǔ)）。“直接廢銅”約占中國廢銅使用量的45%。其次，國內(nèi)自產(chǎn)廢銅 對進(jìn)口廢銅形成補(bǔ)充（進(jìn)口和國產(chǎn)比例約為2：1），量有所增加。此外，我們計算的進(jìn)口廢銅的銅含量年同比持平，并沒有顯著下降（圖表3）。
 
　　宏觀因素推動的銅價上漲，但缺乏基本面支持
 
　　隨著QE3的出臺，銅價在過去兩周上漲超過10%，達(dá)到8,300美元/噸。但我們不認(rèn)為基本面支撐價格的持續(xù)上漲，即使在中國出臺了更積極的 財政政策之后。因此，我們維持4季度銅價平均8,00美元/噸的預(yù)測。此外，我們?nèi)匀徽J(rèn)為2013年市場將趨于供需平衡，我們預(yù)測均價為7,700美元 /噸。